今年債券收益率下降幅度較大，使得未來的潛在收益空間有所壓縮，未來是否有更為合適的資產(chǎn)或方法進(jìn)行布局？針對不少穩(wěn)健型投資者的疑問，我們認(rèn)為，多元資產(chǎn)配置或是未來投資的新范式。
1、“固收+”或可優(yōu)先關(guān)注
一些穩(wěn)健型投資者考慮得較為長遠(yuǎn)——債券收益率快速下行，雖然今年在債基上的收益較為豐厚，但這或也降低了未來潛在的收益空間；與之情況較為類似的還有銀行定期存款，隨著今年央行降息以及未來可能存在的降息，存款能帶來的收益率、性價比或也逐步降低。那么，在確保整體收益較為穩(wěn)健的情況下，對收益仍有一定要求的話，有沒有其他資產(chǎn)可關(guān)注？我們認(rèn)為，“固收+”資產(chǎn)或可優(yōu)先關(guān)注。
所謂“固收+”，是一個較為簡單的多元資產(chǎn)配置組合：即以純債為核心倉位，在確保組合整體收益相對平穩(wěn)的同時，衛(wèi)星倉位輔以波動相對更高的權(quán)益類資產(chǎn)，力圖進(jìn)一步增厚組合收益、做到穩(wěn)中求進(jìn)。
以下幾類為目前市場上較為主流的“固收+”資產(chǎn)，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好和配置需求，進(jìn)行關(guān)注和選擇：
1）一級債基：與純債基金最大的區(qū)別就在于，其核心倉位配置純債的同時，還可配置一定的可轉(zhuǎn)債。一級債基不直接從二級市場買入股票等權(quán)益類資產(chǎn)，若持有個股，則多為可轉(zhuǎn)債所形成的股票。盡管一級債基可以投資可轉(zhuǎn)債，但一般來說大部分倉位還是純債品種，投資者在選擇產(chǎn)品時也可密切關(guān)注產(chǎn)品的可轉(zhuǎn)債倉位。一般而言，一級債基的預(yù)期收益優(yōu)于純債基金，但預(yù)期風(fēng)險也有所增大。
2）二級債基：與一級債基的差異在于，其對權(quán)益類資產(chǎn)的參與程度更為廣泛，可以直接配置二級市場中的股票。通常其投資組合比例中，債券的投資約占基金資產(chǎn)的80%，其余的20%可用于投資股票等權(quán)益資產(chǎn)。從風(fēng)險收益特征來說，其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險高于純債基金，通常而言也會高于一級債基。
3）偏債混合基金：其與二級債基在資產(chǎn)配置的類別上近似，只是在比例上進(jìn)一步加大了對權(quán)益類資產(chǎn)的配比。通常其投資組合比例中，股票的占比可在20%-40%左右，債券占比60-80%，整體風(fēng)格相對穩(wěn)健，預(yù)期風(fēng)險收益水平高于二級債基。
4）偏債FOF：在大類資產(chǎn)配比上，其與二級債基或偏債混合基金類似，整體以固收資產(chǎn)打底，權(quán)益資產(chǎn)增厚。不同點(diǎn)在于，其底層標(biāo)的并非股票、債券，而是權(quán)益類基金、固收類基金，力爭通過科學(xué)的資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選，構(gòu)建均衡的基金組合。其整體風(fēng)格穩(wěn)中求進(jìn)，在預(yù)期風(fēng)險收益水平上，或與二級債基、偏債混合基金相似（取決于偏債FOF對權(quán)益類基金的配比），優(yōu)選基金或可進(jìn)一步增厚組合收益。
整體來看，隨著債券收益率的降低，債券、債基未來的潛在收益空間或逐步降低，對部分偏好穩(wěn)健且相對注重收益的投資者而言，以一二級債基、偏債混合基金、偏債FOF為代表的“固收+”多元資產(chǎn)配置在未來或是更為合適的選擇。
2、多元資產(chǎn)配置的意義在于“資產(chǎn)+”
上述“固收+”產(chǎn)品的本質(zhì)是一種資產(chǎn)配置形式的體現(xiàn)，在純債的基礎(chǔ)上加入了可轉(zhuǎn)債、權(quán)益等資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上，投資者也可以嘗試引入更多資產(chǎn)，進(jìn)行更為多元化的配置。
多元資產(chǎn)配置的意義何在？
縱觀2009年9月30日至2024年9月30日全球大類資產(chǎn)波動率及收益率?？梢宰⒁獾?，中國債券的波動率偏低，收益率也居穩(wěn)定水平；而A股資產(chǎn)結(jié)合過往表現(xiàn)來看，近15年的年化收益率偏低，且波動率偏高，橫向比較資產(chǎn)收益的穩(wěn)定性不足。
正如我們在之前的文章中提到的那樣，投資中也有天時、地利、人和，資產(chǎn)配置并不是為了最大程度地追求收益，而是通過對各類資產(chǎn)（地利）的布局，以更好地應(yīng)對不同的“天時”，做到未雨綢繆。通過資產(chǎn)配置，組合的收益或有所降低，但波動同樣也會降低，一定程度上有助于提升整個組合的風(fēng)險收益比。
如果在實(shí)際投資中，投資者采用更為豐富的底層配置，例如中國債券、中國股票、美國股票、黃金商品等，采用更為科學(xué)和精密的模型，例如風(fēng)險預(yù)算等，所得到的配置組合或能擁有更為平滑的凈值曲線以及更高的風(fēng)險收益比。
3、多元資產(chǎn)配置或是未來投資新范式
多元資產(chǎn)配置，并非是一個無中生有的投資形式，而是在長期投資歷史中逐步衍生出來的范式，其在海外市場已有一段較為長期的發(fā)展史，在國內(nèi)市場的關(guān)注度也逐步提升。
我們不妨以天平的形態(tài)來形象化各資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征——天平的左端是低波且收益相對較低的固收資產(chǎn)，右端是高波且收益相對較高的權(quán)益資產(chǎn)，當(dāng)債券收益率持續(xù)走低，未來潛在收益空間也有所降低，一些原本“站隊(duì)”天平左端、對收益仍然有一定追求且愿意犧牲一些低波動來換取更高收益的投資者，內(nèi)心或逐步開始朝向天平的右端傾斜；反之，當(dāng)權(quán)益市場的波動起伏，一些原本站在天平右端、對降低波動有追求且愿意犧牲一些收益來換取低波動的投資者，內(nèi)心或逐步開始朝向天平的左端傾斜；兩方最終的平衡點(diǎn)，都是希望通過不同類型資產(chǎn)的組合來獲得相較于此前更好的風(fēng)險收益比。
可以預(yù)見的是，未來市場對于多元資產(chǎn)配置的關(guān)注度或?qū)⑦M(jìn)一步提升，相關(guān)產(chǎn)品形態(tài)或也逐步衍生。那么，對于普通投資者而言，如何做好多元資產(chǎn)配置？
我們在此前的文章中提到過，首先需要結(jié)合投資者的風(fēng)險偏好等因素，進(jìn)行負(fù)債端的分析。其次，在方法論層面，傳統(tǒng)的股債平衡策略或較為適合普通投資者，而更為復(fù)雜的美林時鐘、風(fēng)險平價等方式，需要更為專業(yè)的知識儲備和投資能力。
投資者也可以通過以下兩種方式向?qū)I(yè)人士“借智”：
一是直接借鑒專業(yè)人士的經(jīng)驗(yàn)，例如橋水基金的瑞·達(dá)利歐獨(dú)創(chuàng)的“全天候資產(chǎn)配置”，對于資產(chǎn)配置比例有其獨(dú)到見解：
1）股票30%：需要極度分散，可以是標(biāo)普500指數(shù)或者其它指數(shù)。
2）債券55%：其中長期國債40%，中期國債15%。瑞·達(dá)利歐認(rèn)為，一半股票一半債券的數(shù)量配置雖然對等，但風(fēng)險完全不對等，因此只有配置大量的債券，才能抵消股票波動。
3）黃金7.5% 、大宗商品7.5%：瑞·達(dá)利歐認(rèn)為，黃金和大宗商品，是通貨膨脹時期，特別是股債雙殺時收益最好的資產(chǎn)。
此外，瑞·達(dá)利歐還提出，按上述比例做好配置后，需要至少每年做一次再平衡，當(dāng)某一資產(chǎn)表現(xiàn)很好時，必須賣出一些，平衡到原有的配置比例。
另一種方式是選擇“讓專業(yè)的人做專業(yè)的事”，嘗試將多元資產(chǎn)配置的工作交給FOF基金經(jīng)理。FOF產(chǎn)品的一大特征便是通過科學(xué)的資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選，力爭熨平組合波動，減少因?yàn)椴▌铀鶎?dǎo)致頻繁交易擇時帶來的虧損，提升投資者的持有體驗(yàn)，同樣也是較為合適的多元資產(chǎn)配置產(chǎn)品。
風(fēng)險提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點(diǎn)和判斷僅是基于當(dāng)前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化。基金投資有風(fēng)險，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人及市場上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險因素，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。