“天時(shí)、地利、人和”是中國(guó)古代兵法家孫武在《孫子兵法》中提出的三個(gè)戰(zhàn)略要素，后來(lái)被廣泛應(yīng)用于各種領(lǐng)域。我們認(rèn)為，在基金投資中或同樣具備這三大要素——
1、天時(shí)：雖重要但可預(yù)測(cè)性較低
“天時(shí)”在基金投資中，可以理解為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)趨勢(shì)等大變量。宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展將直接影響公司、股票，進(jìn)而影響到基金投資的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)收益特征。例如，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)良好時(shí)，企業(yè)盈利能力提升，推動(dòng)相關(guān)行業(yè)個(gè)股上漲，進(jìn)而也有益于提升權(quán)益類(lèi)基金的投資回報(bào)率；而在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱時(shí)，企業(yè)盈利能力走低，使得相關(guān)行業(yè)個(gè)股的投資吸引力降低，進(jìn)而影響權(quán)益類(lèi)基金的投資收益。
對(duì)基金投資者而言，或可從以下幾個(gè)方面來(lái)嘗試?yán)斫?、關(guān)注基金投資中的“天時(shí)”：
1）經(jīng)濟(jì)基本面：包括GDP增速、綜合景氣指標(biāo)PMI、與通脹程度相關(guān)的CPI/PPI、與信用相關(guān)的社融等指標(biāo)，這些指標(biāo)可以幫助投資者判斷經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，從而影響資產(chǎn)配置和投資決策。
2）政策大方向：政策是影響市場(chǎng)的重要宏觀變量。政策的拐點(diǎn)和周期性對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)的影響巨大，比如對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)的政策調(diào)整以及對(duì)新能源車(chē)等產(chǎn)業(yè)的政策支持。
3）流動(dòng)性情況：流動(dòng)性是影響資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)鍵因素，尤其是央行和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策以及政府的財(cái)政政策，流動(dòng)性的放松或收緊會(huì)影響不同類(lèi)型資產(chǎn)的表現(xiàn)。
但是在實(shí)際投資中，我們也發(fā)現(xiàn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面、政策大方向等維度的理解和把握是較難的。橡樹(shù)資本聯(lián)席創(chuàng)始人霍華德·馬克斯曾說(shuō)過(guò)：“我們不僅永遠(yuǎn)無(wú)法預(yù)知更廣泛的世界將發(fā)生什么，我們也不知道市場(chǎng)對(duì)此會(huì)如何反應(yīng)”；巴菲特也曾說(shuō)過(guò)：“你生活在一個(gè)你無(wú)法真正預(yù)測(cè)這些宏觀經(jīng)濟(jì)變化的世界”。因此，盡管“天時(shí)”在基金投資中占有一席之地，但真正能精確把握“天時(shí)”并從中賺取Beta和Alpha的投資者或相對(duì)較少。
2、地利：合適的基金產(chǎn)品或值得長(zhǎng)期持有
對(duì)基金投資者而言，相對(duì)合適的投資環(huán)境和基金產(chǎn)品，或可為基金投資提供有利的“地利”條件。
對(duì)絕大多數(shù)普通投資者而言，投資環(huán)境多為本土市場(chǎng)，即便是對(duì)全球投資者而言，或也會(huì)因?yàn)楸就疗?/span> (Home Bias)而傾向于投資本土而非海外市場(chǎng)。而對(duì)于后者，所謂“合適的基金產(chǎn)品”，正如一千個(gè)讀者就有一千個(gè)哈姆雷特一樣，每個(gè)人對(duì)此見(jiàn)解不同。從我們的視角出發(fā)，合適的基金產(chǎn)品，或應(yīng)該是值得基金投資者長(zhǎng)期持有的產(chǎn)品。
那么，什么樣的基金產(chǎn)品值得投資者長(zhǎng)期持有呢？一個(gè)選項(xiàng)或是貨幣及純債型基金，其凈值曲線整體而言較為穩(wěn)健、適合長(zhǎng)期持有，但其收益相對(duì)權(quán)益型基金等品種而言通常較低。而投資者若想長(zhǎng)期持有某只權(quán)益型基金，或需要忍受一定的市場(chǎng)波動(dòng)。從投資者體驗(yàn)的角度出發(fā)，相對(duì)成長(zhǎng)型、價(jià)值型、主題型等在單一方向上暴露度較高的基金產(chǎn)品，均衡型基金可能更適合普通投資者長(zhǎng)期持有——均衡型基金由于組合配置，不押注于某一類(lèi)風(fēng)格或主題，或能較為有效地對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)適合普通投資者長(zhǎng)期持有，像近期市場(chǎng)熱度較高、行業(yè)配置相對(duì)中性的中證A500等寬基指數(shù)基金便是這類(lèi)均衡派的代表。除此以外，部分優(yōu)質(zhì)的均衡主動(dòng)權(quán)益基金，同樣可以保持關(guān)注。
3、人和：或是成功投資的關(guān)鍵要素
我們認(rèn)為，基金投資中所謂的“人和”，不僅是指投資者對(duì)于宏觀、市場(chǎng)、基金的認(rèn)知和信仰，同樣也要關(guān)注投資者的心理與行為。
基金投資所用的資金是否屬于相對(duì)閑置的“長(zhǎng)錢(qián)”？投資久期是否相對(duì)較長(zhǎng)？投資時(shí)盈虧的波動(dòng)是否影響到了生活？基金的投資是否達(dá)到了當(dāng)初設(shè)定的閾值（例如止盈/止損線）？是否擁有較為完備的“戰(zhàn)略”多資產(chǎn)配置體系？短期“戰(zhàn)術(shù)”表現(xiàn)不如人意時(shí)，該繼續(xù)堅(jiān)守還是離場(chǎng)？……
上述種種問(wèn)題，都與投資者的個(gè)人認(rèn)知息息相關(guān)，也將在一定程度上影響最終的投資收益。以巴菲特為例，其投資策略深受其價(jià)值投資理念的影響——選擇投資標(biāo)的時(shí)，會(huì)深入分析公司的內(nèi)在價(jià)值和行業(yè)地位，選擇那些具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和良好管理能力的公司進(jìn)行投資，并以相對(duì)低估的價(jià)格買(mǎi)入股票。巴菲特注重的投資本質(zhì)是投資公司，而不是投機(jī)，即使短期被“套牢”也可能會(huì)選擇長(zhǎng)期持有，因?yàn)樗嘈砰L(zhǎng)期市場(chǎng)會(huì)反映公司的真實(shí)價(jià)值。
綜上所述，很多事物的成功都源自于天時(shí)、地利、人和的完美配合。我們認(rèn)為，對(duì)于天時(shí)（宏觀和市場(chǎng)趨勢(shì)），有人選擇預(yù)測(cè)（例如宏觀擇時(shí)），有人選擇應(yīng)對(duì)（例如全天候策略），也有人選擇等待，仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智；對(duì)于地利（優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品），或可利用身邊資源最大限度地去探究挖掘，尋找優(yōu)勢(shì)地理位置；作為基金投資者，相對(duì)可以切實(shí)掌握的可能是“人和”，對(duì)于投資理念、投資策略、資金久期等維度的思考或更值得關(guān)注。
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