當(dāng)前，黃金、有色、AI等板塊受到了許多投資者的關(guān)注。一些基金投資者想通過ETF基金布局相關(guān)板塊，但是在選擇標(biāo)的時(shí)卻遇到了一些困難：ETF基金和ETF聯(lián)接基金的區(qū)別是什么？ETF基金的折溢價(jià)是什么？布局行業(yè)主題時(shí)，選擇ETF基金還是主動權(quán)益基金？
本期，我們將對上述問題進(jìn)行一一解答，以期幫助投資者理清思路，更好地根據(jù)自身情況和投資需求進(jìn)行布局。
1. ETF基金和ETF聯(lián)接基金的區(qū)別？
1）區(qū)別一：交易方式不同
l ETF基金有兩種交易方式：第一種是在一級市場采用實(shí)物申購，例如：若想申購某只滬深300ETF，那么需要按照基金公司每日公布的基金申贖清單，事先買入一籃子股票，隨后向基金公司申購，再換算成相應(yīng)的ETF份額，通常而言，這種交易方式資金門檻較高，或更適合專業(yè)投資者；第二種是在二級市場進(jìn)行買賣，與股票交易類似，相對更適合普通投資者。
l ETF聯(lián)接基金能在一級市場申購贖回，和普通的開放式基金一樣，但不能在二級市場交易。門檻較低，或更適合普通投資者。
2）區(qū)別二：價(jià)格模式不同
l ETF基金可以在二級市場直接買賣交易，其價(jià)格也與股票類似，是實(shí)時(shí)變動的，一般是每隔15秒更新一次。
l ETF聯(lián)接基金與普通開放式基金類似，其價(jià)格采用的是基金的凈值模式，凈值每日更新一次。
3）區(qū)別三：交易渠道不同
l ETF基金需要開通證券投資賬戶才可以在場內(nèi)進(jìn)行交易。
l ETF聯(lián)接基金不需要開通證券投資賬戶，也不可以在場內(nèi)交易，可通過銀行、三方基金銷售等渠道交易。
整體來講，ETF基金相對更適合有證券投資賬戶的投資者，場內(nèi)購買更快捷、便利；而ETF聯(lián)接基金更適合沒有證券投資賬戶，習(xí)慣于銀行、第三方基金銷售平臺（如天天基金、支付寶等）等渠道的投資者。
2. ETF基金的折溢價(jià)是什么？
前面我們提到，參與ETF基金途徑有兩種，既可以在一級市場通過一籃子股票申贖基金份額，也可以在二級市場上直接交易ETF基金份額。
不同市場機(jī)制下，ETF基金定價(jià)方式也不同：在二級市場交易，ETF基金像股票一樣通過競價(jià)買賣，現(xiàn)價(jià)主要受到供求關(guān)系的影響；在一級市場上申贖，則根據(jù)基金管理人提供的證券組合清單實(shí)時(shí)計(jì)算并公布IOPV（基金份額參考凈值），對應(yīng)一籃子股票的真實(shí)價(jià)值。
ETF基金的折溢價(jià)，本質(zhì)上是一級、二級市場間存在的價(jià)差。當(dāng)ETF基金二級市場交易價(jià)格低于IOPV時(shí)，其在二級市場出現(xiàn)“折價(jià)”；當(dāng)ETF基金二級市場交易價(jià)格高于IOPV時(shí)，其在二級市場價(jià)格出現(xiàn)“溢價(jià)”。
為什么會出現(xiàn)這類折溢價(jià)的現(xiàn)象？簡單來說，供不應(yīng)求，便會產(chǎn)生溢價(jià)；供給過剩、需求不足或集中拋售，便會產(chǎn)生折價(jià)。
在二級市場中，當(dāng)相關(guān)板塊景氣度較高時(shí)，相關(guān)ETF基金便會受到配置資金的關(guān)注，一定程度上推升溢價(jià)；反之亦然。此外，若ETF基金因額度等原因，暫停或下調(diào)一級市場申購額度，套利機(jī)制的有效性大幅降低，則進(jìn)一步助漲溢價(jià)。
近期，一些布局黃金股賽道的ETF基金溢價(jià)較高，主要原因也是黃金板塊持續(xù)景氣，投資者熱情高漲，同時(shí)由于其跟蹤指數(shù)涉及滬港深，而港股恰逢節(jié)假日休市使得ETF基金申購受限，因此溢價(jià)率大幅提升。
對于基金投資者而言，當(dāng)ETF基金溢價(jià)較高時(shí)，入場的性價(jià)比相對較低，且存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，因此，不妨等待溢價(jià)率回歸合理區(qū)間后再進(jìn)行配置。
3. 布局行業(yè)主題時(shí)，選擇ETF基金還是主動權(quán)益基金？
通常而言，行業(yè)ETF基金的優(yōu)勢在于彈性相對較大。首先，權(quán)益類基金的股票倉位范圍在60-95%之間，一些基金經(jīng)理在實(shí)際管理中通常還會額外留出部分倉位，用于應(yīng)對后續(xù)加倉或負(fù)債端的需求，一些擅長自上而下根據(jù)宏觀判斷、或是具備絕對收益思維的基金經(jīng)理，還會根據(jù)配置的性價(jià)比，主動升降倉位；而ETF等被動類基金通常具備較高的倉位，因此在市場相關(guān)主題板塊形成單邊強(qiáng)勢上行時(shí)，具備更高的向上彈性，但由于“盈虧同源”，在相關(guān)主題板塊調(diào)整時(shí)的調(diào)整幅度往往也相對較大。
行業(yè)ETF基金另一特征便是確定性相對較高。由于其跟蹤某一特定行業(yè)指數(shù)，而指數(shù)的編制方法、成分股均為公開可查詢，投資者可以知道其詳細(xì)的持倉情況。
相較之下，行業(yè)主題的主動權(quán)益基金優(yōu)勢在于配置多樣、更加靈活——可以通過精選細(xì)分子行業(yè)、精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股、適時(shí)交易等方式，力爭創(chuàng)造超額收益。盡管在單邊行情中，漲幅銳度或略有遜色，但通過行業(yè)和個(gè)股的精選以及配置，可較好地分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可通過多方位的挖掘和布局，讓組合整體相對行業(yè)ETF基金更具可持續(xù)的進(jìn)攻性。
我們認(rèn)為，布局行業(yè)主題時(shí)，無論是ETF基金還是主動權(quán)益基金，產(chǎn)品自身都有其存在的意義和價(jià)值，本質(zhì)上二者都是為投資者提供更多的工具進(jìn)行選擇，以更好地構(gòu)建投資組合。
對于資產(chǎn)配置能力較強(qiáng)、較為專業(yè)的投資者而言，可以根據(jù)自己的行業(yè)判斷，選擇ETF基金，由于其持倉成分公開透明，或可以幫助投資者更好地實(shí)現(xiàn)配置目標(biāo)。而對大多數(shù)普通投資者而言，選擇主動權(quán)益基金，把配置、擇時(shí)等“功課”交給專業(yè)基金經(jīng)理或更為合適，如果對于配置或選基方面存在不確定性，也可以通過配置專業(yè)的基金買手——FOF基金獲得基金優(yōu)選、資產(chǎn)配置的一站式服務(wù)。
整體來看，基金投資者可以根據(jù)自身偏好，在ETF基金和ETF聯(lián)接基金中選擇相應(yīng)的產(chǎn)品。當(dāng)ETF基金出現(xiàn)溢價(jià)時(shí)，等待溢價(jià)率回歸合理區(qū)間后再行配置或是更為理性的選擇。在布局行業(yè)主題時(shí)，主動、被動基金各有千秋，配置也因人而異：對具備專業(yè)配置思維的投資者來說，ETF基金等被動基金或更有益于實(shí)現(xiàn)配置目標(biāo)。
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