近期，港股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，本期我們針對(duì)不少投資者關(guān)注的港股市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行解答——
Q1：近期港股為何出現(xiàn)大漲？
A1：一般來(lái)說(shuō)，影響香港市場(chǎng)定價(jià)的因素由兩部分組成：一個(gè)是分子端，即盈利水平，和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度息息相關(guān)；另一個(gè)是分母端，代表流動(dòng)性因子，和海外資金流動(dòng)性、美國(guó)加息周期等有所關(guān)聯(lián)。
從分子端來(lái)說(shuō)，以PMI為代表的部分宏觀數(shù)據(jù)自今年春節(jié)后出現(xiàn)一定回暖，但整體來(lái)說(shuō)較為溫和，程度并不顯著；從分母端來(lái)說(shuō)，美國(guó)加息周期仍未結(jié)束，全球流動(dòng)性仍然趨緊，可以理解為一個(gè)相對(duì)“存量資金”的市場(chǎng)。
在這樣一種情況下，4月中旬以來(lái)，在日元兌美元匯率快速貶值、日本等亞太市場(chǎng)的股市波動(dòng)、美國(guó)降息預(yù)期的一再推遲以及美股市場(chǎng)的波動(dòng)加劇等多重因素影響下，基于全球配置的基金一定程度上收窄了上述等地市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，轉(zhuǎn)而流入當(dāng)前性價(jià)比或相對(duì)更高、此前相對(duì)低配、且匯率更為堅(jiān)挺的港股市場(chǎng)?？梢哉f(shuō)，海外資金再配置，是推動(dòng)本輪港股上漲的主要因素。
Q2：港股表現(xiàn)持續(xù)性如何？
A2：以中長(zhǎng)期視角，從上述兩大影響香港市場(chǎng)定價(jià)的因素——分子端和分母端來(lái)分析：
1）分子端，2024年一季度經(jīng)濟(jì)整體較好，當(dāng)前也并未看到下行的跡象，后續(xù)專項(xiàng)債和特別國(guó)債預(yù)計(jì)將加速發(fā)行；政策端亦較為積極，多地房產(chǎn)限購(gòu)打開，未來(lái)或陸續(xù)有政策出臺(tái)，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇企穩(wěn)、企業(yè)盈利逐步改善，或?qū)幕久鎸用孢M(jìn)一步吸引資金流入。
2）分母端，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一定程度上開始顯露疲態(tài)：4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增17.5萬(wàn)人，大幅低于預(yù)期；4月美國(guó)平均每小時(shí)工資同比升3.9%，低于預(yù)期值及前值，疊加5月FOMC會(huì)議鮑威爾釋放偏鴿信號(hào)，分母端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率對(duì)港股流動(dòng)性的壓制或?qū)⒃谙掳肽暧兴徑?。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或有反復(fù)，對(duì)市場(chǎng)判斷今年降息幾次有所擾動(dòng)，但對(duì)于降息這一舉措的確定性是相對(duì)較高的——美國(guó)降息周期的大幕終將開啟，屆時(shí)隨著流動(dòng)性的釋放，全球資產(chǎn)配置中國(guó)的過(guò)程或?qū)⒊掷m(xù)。因此，從中長(zhǎng)期看，不論是港股市場(chǎng)資產(chǎn)，亦或是A股市場(chǎng)資產(chǎn)，其在國(guó)際資金配置中的吸引力都將會(huì)進(jìn)一步提升。
從短期來(lái)看，由于本輪港股上行的主要推動(dòng)因素是資金再平衡，與美國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)、日元匯率的貶值等因素息息相關(guān)，因此可以懷著較為樂(lè)觀的心態(tài)，對(duì)其上行的持續(xù)性保持觀察。
Q3：港股如何進(jìn)行布局？
A3：從關(guān)注度和樂(lè)觀程度來(lái)看，恒生科技和恒生紅利兩大方向相對(duì)較高，也是不少投資者優(yōu)先考慮布局的方向。
我們認(rèn)為，恒生科技中，經(jīng)過(guò)此前較為長(zhǎng)期的調(diào)整，港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭本身具有了較好的投資價(jià)值，此外部分龍頭公司減少資本開支、收縮費(fèi)用、增加分紅，潛移默化地從成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值股的范式，也使其更具吸引力。而恒生紅利，作為高股息板塊本身具備較好的配置價(jià)值，疊加近期有關(guān)港股通紅利稅減免政策的預(yù)期（相關(guān)機(jī)構(gòu)或考慮減免內(nèi)地個(gè)人投資者通過(guò)港股通投資香港上市公司取得股息紅利時(shí)所需繳納的20%的所得稅）若得以落實(shí)，有望進(jìn)一步提振內(nèi)地投資者對(duì)于港股、尤其是高分紅相關(guān)板塊的投資熱情，短期提振情緒，長(zhǎng)期也有助于改善港股市場(chǎng)流動(dòng)性。
整體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為，從中長(zhǎng)期的視角看，港股具備buy and hold的配置價(jià)值；從中短期的視角看，行情持續(xù)性仍需保持觀察，不宜高舉高打。因此，對(duì)普通投資者而言，在組合內(nèi)進(jìn)行均衡配置或更為合適； 對(duì)普通基金投資者而言，或可選擇布局恒生科技、恒生紅利的ETF產(chǎn)品，亦或是港股相關(guān)的主動(dòng)權(quán)益基金進(jìn)行配置。
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