近期市場(chǎng)板塊輪動(dòng)速度有所加快，不少投資者笑稱：“好像有很多次賺錢的機(jī)會(huì)，但似乎都沒(méi)把握住”。那么，近期板塊輪動(dòng)為何有所加快？有什么可以應(yīng)對(duì)的組合配置方法？對(duì)后市如何看待？本期我們嘗試對(duì)這些問(wèn)題逐一解答——
1、近期板塊輪動(dòng)為何有所加快？
經(jīng)歷了春節(jié)后一個(gè)多月的普漲后，當(dāng)前市場(chǎng)或已進(jìn)入到結(jié)構(gòu)性行情——指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，但很多行業(yè)和公司的表現(xiàn)差異很大。
我們認(rèn)為，從核心原因來(lái)看，市場(chǎng)的漲跌與增量資金有著密不可分的聯(lián)系。當(dāng)前市場(chǎng)或更偏存量資金的博弈。由于市場(chǎng)資金有限，故而此消彼長(zhǎng)，存在著相對(duì)明顯的蹺蹺板現(xiàn)象。資金或始終朝著具備相對(duì)性價(jià)比的方向流入，進(jìn)行一定程度的輪動(dòng)。
此外，經(jīng)歷此前市場(chǎng)一輪相對(duì)較快的上漲，部分投資者呈現(xiàn)出一定的止盈傾向，一定程度上也減少了資金的供給，對(duì)市場(chǎng)上部分行業(yè)的表現(xiàn)造成了擾動(dòng)。諸多因素疊加在一起，使得近期市場(chǎng)上板塊輪動(dòng)的表現(xiàn)有所加劇。
2、建立反脆弱系統(tǒng)應(yīng)對(duì)不確定性
市場(chǎng)運(yùn)作過(guò)程中，充滿了隨機(jī)不確定性。從實(shí)際情況來(lái)看，不確定性可以被減少，但較難被消除，誠(chéng)如投資大師霍華德·馬克斯所說(shuō)：“即使是正確的決定也不會(huì)成功，因?yàn)槊總€(gè)決定都需要對(duì)未來(lái)做假設(shè)，即使是合理的假設(shè)也會(huì)被世界的隨機(jī)性打破?！?/span>
在多變的市場(chǎng)風(fēng)格下，通過(guò)建立反脆弱系統(tǒng)（杠鈴策略）或能較好地兼顧勝率與賠率，提升投資者的持有體驗(yàn)。
在知名風(fēng)險(xiǎn)管理理論學(xué)者塔勒布提出的杠鈴策略（Barbell Strategy）中，杠鈴兩頭大、中間小，重量在兩側(cè)，卻具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性。映射到投資上，可以把基金組合想象成一個(gè)杠鈴，一端配置低波動(dòng)低收益資產(chǎn)(如固收類資產(chǎn))，另一端則配置高波動(dòng)高收益資產(chǎn)(如權(quán)益類資產(chǎn))，其核心思想正是：
杠鈴?fù)顿Y組合 = 較高倉(cāng)位的低波低收益的資產(chǎn)+較低倉(cāng)位的高波高收益的資產(chǎn)
具體到倉(cāng)位的分配比例上，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好適度調(diào)整配比權(quán)重：對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高、著重配置權(quán)益基金資產(chǎn)的投資者而言，同樣也可以適用于這一方法論——對(duì)收益增強(qiáng)的部分，可以選擇一些布局在具備成長(zhǎng)性方向（例如科技、出海等）的均衡型基金產(chǎn)品；組合底倉(cāng)配置部分，可以關(guān)注一些風(fēng)格穩(wěn)定、偏均衡+價(jià)值的基金經(jīng)理，或布局低波且紅利方向的產(chǎn)品，通過(guò)上述杠鈴兩頭配置，構(gòu)建權(quán)益資產(chǎn)投資中的反脆弱體系。
3、后市如何看待？
我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，可以對(duì)后市相對(duì)更樂(lè)觀一些。
從國(guó)內(nèi)的視角來(lái)看，以史為鏡，我們認(rèn)為今年市場(chǎng)或與2016年有一定程度的類似：開年均有相對(duì)較大幅度的下跌，后續(xù)上證指數(shù)震蕩向上，市場(chǎng)孕育著各種結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。此外，2014年下半年以來(lái)至2016年這輪房地產(chǎn)刺激周期，使得地產(chǎn)在2016年有所好轉(zhuǎn)；而2022年以來(lái)至今，地產(chǎn)政策的強(qiáng)度也在不斷加大，因此對(duì)于下半年地產(chǎn)的表現(xiàn)值得期待。
從海外的視角來(lái)看，一旦美國(guó)降息周期開啟、中美利差收窄，也將利于國(guó)內(nèi)進(jìn)一步打開貨幣政策空間，以更好地支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善也將進(jìn)一步作用于市場(chǎng)預(yù)期的改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。此外，5月以來(lái)至今，除了地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹，資本市場(chǎng)減持新規(guī)等政策的出臺(tái)，也有利于權(quán)益市場(chǎng)的中長(zhǎng)期改善，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心。
綜上所述，我們認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望全年，投資者或可對(duì)A股權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)更為樂(lè)觀一些，可基于中長(zhǎng)期視角進(jìn)行布局。即便是從偏短期交易的視角來(lái)看，在當(dāng)前整體震蕩向上的窗口期，或也仍存在較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點(diǎn)和判斷僅是基于當(dāng)前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人及市場(chǎng)上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。