在聽基金經(jīng)理直播和路演時(shí)、亦或是閱讀學(xué)習(xí)基金研究分析的文章時(shí)，經(jīng)常會(huì)聽到、看到“Beta”“Alpha”的字樣。對(duì)于基金投資者來(lái)說(shuō)，是否真的了解投資中的Beta和Alpha呢？
1、什么是Beta和Alpha？
Alpha（阿爾法）和Beta（貝塔）的概念源于投資組合理論。實(shí)證分析中，例如經(jīng)典的CAPM模型，使用線性回歸將資產(chǎn)或投資組合的回報(bào)分解為兩個(gè)部分，即Alpha和Beta。
從概念來(lái)說(shuō)，Beta是可歸因于一個(gè)或多個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素的回報(bào)部分。從另一個(gè)視角看，也可以將Beta理解為資產(chǎn)組合的回報(bào)率對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感程度，其衡量的是當(dāng)市場(chǎng)收益變動(dòng)一個(gè)單位（例如1%），資產(chǎn)組合回報(bào)變動(dòng)多少——若變動(dòng)幅度大于1%，則資產(chǎn)的Beta大于1，反映出資產(chǎn)組合相對(duì)市場(chǎng)具備較高的彈性。而Alpha，即無(wú)法歸因于這些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素的回報(bào)部分，通常也被大家認(rèn)為是超額回報(bào)。
在投資市場(chǎng)中，大家所說(shuō)的市場(chǎng)Beta，通常指代的是例如上證指數(shù)、滬深300等常見的寬基指數(shù)，市場(chǎng)Beta當(dāng)前的好與壞即這些代表市場(chǎng)的寬基指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)；類似的，若提到行業(yè)、風(fēng)格Beta，則指代的底層標(biāo)的通常是與之相關(guān)的行業(yè)、風(fēng)格指數(shù)。
從主次來(lái)看，Beta的重要性高于Alpha。很多時(shí)候市場(chǎng)的一次波動(dòng)，便很可能將辛苦積累的一些Alpha輕易稀釋。可以說(shuō)，Beta是收益的基石，Alpha是錦上添花、畫龍點(diǎn)睛。
2、Alpha是否會(huì)朝著Beta轉(zhuǎn)換？
首先需要明確的一點(diǎn)是，確實(shí)存在Alpha轉(zhuǎn)為Beta的情況。
雖然Alpha在不少人認(rèn)知中已成為主動(dòng)管理所帶來(lái)的超額回報(bào)的代名詞，但其實(shí)不然。從概念來(lái)看，Alpha并不100%等價(jià)于主動(dòng)管理帶來(lái)的超額回報(bào)，后者更多是前者的子集。Alpha的本意是不能通過(guò)Beta解釋的回報(bào)，其可能包含了諸多因素，其中一個(gè)因素或?yàn)?/span>主動(dòng)管理帶來(lái)的超額回報(bào)。
這也意味著，隨著新的風(fēng)險(xiǎn)因素被發(fā)現(xiàn)并流行起來(lái)，可歸因于Alpha的回報(bào)會(huì)減少，而Alpha的一部分會(huì)被重新分類為Beta。最早期的市場(chǎng)中，人們或認(rèn)為從股市賺的錢都源于Alpha（基金經(jīng)理能力貢獻(xiàn)），但在之后逐步發(fā)現(xiàn)不同市值、不同風(fēng)格股票的風(fēng)險(xiǎn)收益特征有所差異，不同國(guó)家地區(qū)市場(chǎng)的股票同樣也有不同的差異。通過(guò)對(duì)投資方法論的概括化總結(jié)，早些年被稱之為Alpha的部分，最終成為了Beta，也有人稱之為smart Beta，例如高ROE策略、市值策略（如暴露于小微盤）以及近年較為火熱的紅利高股息策略。
從這個(gè)視角看，越來(lái)越多此前被認(rèn)為的Alpha或逐步被認(rèn)知、歸因?yàn)锽eta。但是這種轉(zhuǎn)變本身并不意味著回報(bào)的下降。Alpha的減少被可以歸因于Beta的回報(bào)增加所抵消。除非新發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素實(shí)際上減少了投資的預(yù)期回報(bào)（這或許會(huì)發(fā)生），但更多的情況下，在那些Alpha被歸因分解為(smart) Beta之后，金融機(jī)構(gòu)或?qū)@些Beta增加相關(guān)暴露，制作成標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品（例如指數(shù)基金），相較主動(dòng)管理而言，大幅降低了投資者的成本，在其他變量恒定的情況下，一定程度上反而抬升了預(yù)期凈回報(bào)。
3、基金投資中如何區(qū)分Beta和Alpha？
如何在投資中甄別、區(qū)分基金經(jīng)理的Beta和Alpha？這是不少專業(yè)基金研究工作的重點(diǎn)。許多基金研究工作、基金框架的搭建均始于基金分類，例如基于不同資產(chǎn)配置、不同權(quán)益風(fēng)格、不同行業(yè)主題、不同策略基金的基金分類，本質(zhì)上都是為了更好地區(qū)分產(chǎn)品的Beta，以便于后續(xù)Alpha的研究。
因此，基金投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)，首先要確定產(chǎn)品的Beta， 再一步分析比較基金經(jīng)理獲取Alpha的能力。
一般來(lái)說(shuō)，投資者可以根據(jù)基金持倉(cāng)、基金名稱、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)等信息，簡(jiǎn)單判斷出該基金產(chǎn)品是全市場(chǎng)投資的基金還是主題基金，若為前者，那么通?？梢杂脺?/span>300或者中證800等指數(shù)作為基準(zhǔn)Beta進(jìn)行對(duì)比，也可以參考基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；若為后者，則可以選擇對(duì)應(yīng)的行業(yè)主題指數(shù)或是基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，作為基準(zhǔn)Beta。
在此基礎(chǔ)之上，投資者可進(jìn)一步關(guān)注基金經(jīng)理是否在風(fēng)格上（例如大小市值上）存在一定偏好。通過(guò)比較在某些特定交易日，基金的漲跌幅、選取的Beta的漲跌幅、大小市值指數(shù)的漲跌幅等，或能對(duì)基金在市值風(fēng)格的暴露有進(jìn)一步了解。
在剝離了主要的Beta后，便可進(jìn)一步分析其余未能被常規(guī)Beta所解釋的部分，關(guān)注其是否來(lái)自其他方面的Beta，亦或是基金經(jīng)理自身的選股Alpha、交易Alpha等維度。對(duì)普通基金投資者來(lái)說(shuō)，若缺乏時(shí)間、精力和工具，也可通過(guò)投資FOF基金，將這些較為專業(yè)的事項(xiàng)交給專業(yè)的FOF基金經(jīng)理進(jìn)行操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點(diǎn)和判斷僅是基于當(dāng)前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人及市場(chǎng)上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。