2024年9月底以來，市場在政策和情緒的雙重加持下，開啟了一波聲勢浩大的反彈；隨著12月中央經(jīng)濟工作會議等重大會議的落幕，市場對后續(xù)的貨幣、財政政策方向有了大致的了解，但政策落實的細則還需要時間等待。
當前，市場是否處于一個“空窗期”？“空窗期”該如何應(yīng)對？后續(xù)市場又該如何看待？2025年開年第一篇《投基有道》，我們試著就上述問題為大家答疑解惑——
1、當前市場是否處于“空窗期”？
我們認為，當前市場正處于一個空窗期，而且從歷史來看，通常每年的1-2月多為空窗期——不僅是政策的“空窗期”，更是宏觀數(shù)據(jù)、上市公司業(yè)績的空窗期。
從自上而下的角度的來看：
(1) 政策“空窗期”：全國兩會通常在每年的3月份召開，因此1-2月通常是政策的“空窗期”。盡管當前對貨幣、財政政策有所定調(diào)，具體方向也有所描述，但是對于實施的具體方案、數(shù)字細則，或需要等到兩會時點方能知曉。
(2) 宏觀“空窗期”：不同的經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布的頻率不一樣，有些數(shù)據(jù)（如工業(yè)增加值增速、貨幣供給增速等）是按照月度發(fā)布的。春節(jié)一般是在1月或2月，而春節(jié)當月由于放假一般是生產(chǎn)淡季、消費旺季，因此1月、2月的數(shù)據(jù)經(jīng)常會出現(xiàn)春節(jié)錯位。在出現(xiàn)了春節(jié)錯位后，統(tǒng)計同比數(shù)據(jù)時就會出現(xiàn)偏差，使同比數(shù)據(jù)缺少參考價值。為規(guī)避這種情況，一些基本面數(shù)據(jù)通常會把1、2月份數(shù)據(jù)合并公布，這樣數(shù)據(jù)的發(fā)布期就會延長到3月份中旬，從而在1-2月會出現(xiàn)一些重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布的空窗期。
(3) 業(yè)績空窗期：1月底之前，僅符合要求的上市公司需披露年報預(yù)告，且其反映的是上一年度的業(yè)績情況。通常在上年度三季報披露后，投資者便對公司全年的業(yè)績有了一定程度的預(yù)期，年度預(yù)報帶來的增量信息和指引效應(yīng)相對較弱。投資者所關(guān)注的一季報則要等到3月底之后才可知悉，因此1-2月這段時間市場也是上市公司業(yè)績的“空窗期”。
2、“空窗期”如何布局權(quán)益基金？
在“空窗期”中面對的不確定性顯著加大，對于普通投資者來說，保持均衡配置或是更為合適的選擇。其中，最具有代表性且更為契合當下市場風(fēng)格的，或?qū)儆?/span>“杠鈴策略”。
由知名風(fēng)險管理理論學(xué)者塔勒布在《反脆弱》中提出的“杠鈴策略”，是一種對抗不確定性的投資方法。映射到投資上，我們可以把基金組合想象成一個杠鈴，一端配置低波動低收益資產(chǎn)，另一端則配置高波動高收益資產(chǎn)。
那么，如果只布局權(quán)益基金，該如何應(yīng)用“杠鈴策略”？從邏輯的角度出發(fā)，在權(quán)益基金組合中采用該策略時，對于增強部分，投資者或可選擇布局一些投資風(fēng)格進攻性較強的基金經(jīng)理和產(chǎn)品（例如成長性、追蹤景氣的基金經(jīng)理，或布局TMT等領(lǐng)域的主動/被動產(chǎn)品），但更重要的是尋找作為組合底倉配置的相對穩(wěn)健的基金（例如一些風(fēng)格穩(wěn)定、均衡且價值的基金經(jīng)理，或布局低波且紅利方向的產(chǎn)品）。
落實到實際投資中，當前時點，一種關(guān)注度較高的配置思路是：“杠鈴”的一端配置紅利類資產(chǎn)，另一端配置科技類資產(chǎn)，尤其是與AI相關(guān)度較高的。此外，在實際投資中，當高風(fēng)險資產(chǎn)（例如AI基金）帶來的收益越來越多，我們可以進行再平衡，對此部分止盈提取收益，再投資于風(fēng)險相對較低的穩(wěn)健資產(chǎn)，以期增厚組合的安全墊，增強在“空窗期”中面對風(fēng)險和不確定性的抵抗能力。
3、后續(xù)市場如何看待？
從政策端來看，當前貨幣端的流動性較為充裕，對權(quán)益市場較為友好；財政端，個人的信貸、消費數(shù)據(jù)情況仍需要一定時間進行恢復(fù)，地方政府則需處理債務(wù)化解風(fēng)險，因此中央政府的加杠桿、財政刺激尤為重要。
明年宏觀經(jīng)濟的抓手或主要集中在消費。此前消費券、以舊換新等政策起到了一定積極的效果，因此對其持續(xù)性可以保持關(guān)注，更為強力的消費刺激和更為寬廣的領(lǐng)域覆蓋或也值得期待。
此外，對于海外因素的擾動（例如1月美國總統(tǒng)特朗普上臺后，國內(nèi)出口或承壓）也需要給予一定關(guān)注，國內(nèi)或也將出臺各類刺激政策，用于對沖海外因素的影響。
當前，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)已開始或延續(xù)改善趨勢。2024年11月，中國官方制造業(yè)PMI為50.3%，連續(xù)3個月回升，顯示經(jīng)濟擴張態(tài)勢持續(xù)向好；PMI生產(chǎn)、訂單數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，意味著經(jīng)濟活動仍在加快。此前發(fā)布的2024年11月M1同比為-3.7%，相較于前值-6.1%的降幅亦明顯收窄。與此同時，內(nèi)需、消費端的數(shù)據(jù)仍需要一定時間逐步恢復(fù)。
整體來看，盡管當前處于“窗口期”，但是市場整體的風(fēng)險相對較小，政策依然整體處于呵護階段，經(jīng)濟部分數(shù)據(jù)有所改善。隨著政策刺激的逐步落實，內(nèi)需數(shù)據(jù)或也將逐步好轉(zhuǎn)。因此，面對為期2個月左右的“空窗期”，投資者或可選擇均衡配置，對后續(xù)的市場保持相對樂觀。
風(fēng)險提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點和判斷僅是基于當前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化。基金投資有風(fēng)險，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠實守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人及市場上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮基金存在的各項風(fēng)險因素，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。