從時間窗口看，隨著三季報披露結(jié)束、貿(mào)易摩擦階段性協(xié)議達(dá)成以及“十五五”規(guī)劃出臺，政策層面的增量信息需待今年12月乃至明年1月進(jìn)一步明確，而年報數(shù)據(jù)則需至明年4月才能全面呈現(xiàn)。
那么，階段性空窗期應(yīng)如何應(yīng)對？后續(xù)市場又如何看待？
1、一般何時處于市場階段性空窗期？
歷史角度來看，通常每年的11月到第二年的2月多為市場階段性空窗期——不僅僅是政策的空窗期，也是業(yè)績、宏觀數(shù)據(jù)的空窗期。
從自上而下的角度來看：
(1) 政策空窗期：市場矚目的中央經(jīng)濟(jì)工作會議通常在每年12月中旬左右召開，這是判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和定調(diào)第二年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的權(quán)威風(fēng)向標(biāo)；而全國兩會通常在每年的3月份召開，它是觀察中國當(dāng)年及未來一段時期政策風(fēng)向、經(jīng)濟(jì)重點和社會發(fā)展方向的重要窗口。因此在11-12月、1-2月份，由于缺乏上述重要的增量信息，通常而言算是政策的階段性空窗期。
(2) 業(yè)績空窗期：上述時間段內(nèi)，僅符合一定要求的上市公司需在1月底之前披露年報預(yù)告，但其反映的是上一年度的業(yè)績情況。通常在上一年度三季報披露后，投資者便對公司全年的業(yè)績有了一定程度的預(yù)期，年報預(yù)告帶來的增量信息和指引效應(yīng)相對較弱。投資者所關(guān)注的一季報則要等到3月底之后才可獲得，因此1-2月這段時間市場對公司具體業(yè)績情況的了解相對模糊。
(3) 宏觀空窗期：不同的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布頻率不一。有些數(shù)據(jù)是按月發(fā)布的，比如工業(yè)增加值增速、貨幣供給增速等，11-12月的宏觀數(shù)據(jù)仍有一定參考性，但是到了第二年的1月和2月經(jīng)常會出現(xiàn)春節(jié)錯位（即有些年份春節(jié)在1月份，有些年份春節(jié)在2月份），春節(jié)月份一般是生產(chǎn)淡季，但消費較強(qiáng)，出現(xiàn)了春節(jié)錯位后，統(tǒng)計同比數(shù)據(jù)時就會出現(xiàn)偏差，使同比數(shù)據(jù)缺少參考價值。為規(guī)避這種“畸形”數(shù)據(jù)，一些基本面數(shù)據(jù)通常會把1、2月份的數(shù)據(jù)合并至3月中旬發(fā)布，從而在1-2月出現(xiàn)一些重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布的空窗期。
2、市場階段性空窗期如何應(yīng)對？
在市場階段性空窗期中，權(quán)益市場不確定性將有所加大，各類熱點頻繁輪動，對于普通投資者來說，通過保持均衡配置的方式“以靜制動”或更為合適。
相對而言，更為契合當(dāng)下市場風(fēng)格的或?qū)?/span>“杠鈴策略”——其核心在于構(gòu)建一個非對稱的風(fēng)險結(jié)構(gòu)，一端是重視安全邊際的“壓艙石”，另一端則是追求超額收益的“進(jìn)攻矛”。
具體而言，策略的穩(wěn)健端“壓艙石”應(yīng)聚焦于能夠提供持續(xù)現(xiàn)金流和下行保護(hù)的資產(chǎn)，例如深耕高股息、低波動策略的價值型基金經(jīng)理產(chǎn)品或相關(guān)指數(shù)基金，其作用是構(gòu)筑組合的基礎(chǔ)價值與抗跌能力；而策略的增強(qiáng)端“進(jìn)攻矛”則應(yīng)配置于具備高成長潛力的領(lǐng)域，例如專注于科技創(chuàng)新、景氣輪動的基金經(jīng)理產(chǎn)品或直接布局于TMT、人工智能等前沿主題的主動或被動型產(chǎn)品。
落實到當(dāng)前的市場實踐，一個典型的配置范式是：將杠鈴的一端錨定于紅利類資產(chǎn)，另一端則指向以AI為代表的科技成長方向。在動態(tài)管理層面，當(dāng)高風(fēng)險高波動端的資產(chǎn)（如AI主題基金）累積了顯著收益后，應(yīng)執(zhí)行嚴(yán)格的再平衡紀(jì)律——及時止盈，將利潤轉(zhuǎn)化為安全墊，并增配至低風(fēng)險端的穩(wěn)健資產(chǎn)。這一過程不僅能有效鎖定收益，更能在不確定性來臨時，持續(xù)增強(qiáng)整個組合的防御韌性。
實踐中，一些投資者也發(fā)現(xiàn)，上述策略雖然聽起來簡單，但自己執(zhí)行時也不乏難點：例如，主動權(quán)益基金業(yè)績分化較大，今年以來（截至11月21日）業(yè)績首尾差約達(dá)200%，如何選擇績優(yōu)基金不是件容易的事；此外，在各板塊的配置層面、再平衡層面也面臨不小的考驗，需要時刻關(guān)注市場動態(tài)、調(diào)整配比再平衡。對這些投資者而言，選擇偏股FOF基金，將專業(yè)的事交給專業(yè)的人做或是更為適合的選擇。
3、后續(xù)市場如何看待？
臨近年末，且處于階段性空窗期，投資者不妨將目光稍放長遠(yuǎn)一些，為明年“春播”行情做準(zhǔn)備。
我們認(rèn)為，2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，具有承前啟后的重要意義。宏觀政策預(yù)計將保持積極進(jìn)取的態(tài)勢，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動力。財政政策有望更加有力，重點支持科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、消費提振等關(guān)鍵領(lǐng)域。貨幣政策將繼續(xù)保持適度寬松，為實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場運行營造良好的流動性環(huán)境。
同時以下幾個因素，或將對2026年的權(quán)益市場形成更為有力的支撐：
（1）企業(yè)盈利步入修復(fù)通道：市場上漲的堅實基礎(chǔ)在于企業(yè)盈利能力的實質(zhì)性改善。多家機(jī)構(gòu)分析指出，隨著名義GDP增速的回升和供需關(guān)系的持續(xù)改善，上市公司盈利有望在2026年進(jìn)入修復(fù)周期。這意味著本輪行情的驅(qū)動力，或?qū)闹暗墓乐敌迯?fù)，更多地轉(zhuǎn)向由企業(yè)內(nèi)在價值增長驅(qū)動的模式。特別是在“反內(nèi)卷”等政策引導(dǎo)下，部分傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能利用率有望提升，價格環(huán)境改善，從而帶來利潤率的修復(fù)。同時，中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)競爭力不斷增強(qiáng)，“制造出?！迸c“品牌出?！?/span>或將成為增厚企業(yè)盈利的重要途徑。
（2）投資機(jī)會更趨多元均衡：科技自主可控或仍是貫穿本輪行情的核心邏輯，AI全產(chǎn)業(yè)鏈（從算力基礎(chǔ)設(shè)施到前沿應(yīng)用）、機(jī)器人、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域預(yù)計將繼續(xù)涌現(xiàn)豐富的投資機(jī)會；隨著擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的深入實施以及收入分配制度的完善，內(nèi)需復(fù)蘇與消費升級相關(guān)行業(yè)或將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。
（3）傳統(tǒng)行業(yè)或也將迎來價值重估：部分傳統(tǒng)行業(yè)在經(jīng)歷多年調(diào)整后，伴隨PPI改善預(yù)期和“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，基本面有望觸底回升，疊加高股息屬性，投資價值正重新獲得市場關(guān)注。
（4）外部因素有所改善：當(dāng)前，全球正迎來新一輪貨幣政策寬松周期，這一趨勢為全球市場注入了充裕的流動性，也為中國資產(chǎn)創(chuàng)造了顯著有利的外部環(huán)境。A股市場因其基本面韌性和政策確定性，或成為全球資金增配的首選目的地之一。此外，近期中美經(jīng)貿(mào)磋商取得的積極進(jìn)展，為2026年的中國資產(chǎn)表現(xiàn)提供了重要的外部利好環(huán)境，也有利于提振市場情緒和企業(yè)盈利預(yù)期。
綜合以上因素，總體來看，我們認(rèn)為2026年的中國資本市場有望在“十五五”開局之年的良好氛圍中，展現(xiàn)出更強(qiáng)的活力與韌性。
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