近期，主動(dòng)權(quán)益基金整體表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。本期我們?cè)囍卮鹜顿Y者普遍關(guān)心的問題：主動(dòng)權(quán)益基金Alpha回歸的持續(xù)性如何？想要把握主動(dòng)權(quán)益基金的機(jī)遇，什么類型的產(chǎn)品更適合布局？
1、主動(dòng)權(quán)益Alpha的回歸
近2-3年來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金整體表現(xiàn)相對(duì)較弱，被動(dòng)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較好，但通過對(duì)比WIND偏股基金指數(shù)（885001.WI）與主要寬基指數(shù)（例如滬深300）的歷史超額收益走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)：以偏股基金指數(shù)為代表的主動(dòng)權(quán)益基金，相對(duì)以滬深300為代表的寬基指數(shù)，整體來(lái)看能夠較為長(zhǎng)期地保持超額收益；而相對(duì)跑輸階段，或也呈現(xiàn)出一定規(guī)律——例如2016年8月至2018年年初以及2023年年初至2024年9月，期間價(jià)值風(fēng)格整體表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，而成長(zhǎng)風(fēng)格則相對(duì)較弱，這或許也和主動(dòng)權(quán)益基金整體在方向配置上更偏成長(zhǎng)板塊、意在把握市場(chǎng)的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)有所關(guān)聯(lián)。
長(zhǎng)期以來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金在配置上更多偏向成長(zhǎng)，以期積極把握市場(chǎng)中各類新興產(chǎn)業(yè)亦或是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展與成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。以2024Q4主動(dòng)權(quán)益基金TOP15重倉(cāng)的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)情況為例，標(biāo)紅的行業(yè)盡管細(xì)分行業(yè)風(fēng)格屬性或各有不同，但整體來(lái)說(shuō)更加偏向科技成長(zhǎng)風(fēng)格；從配比來(lái)看，2024Q4第一大重倉(cāng)行業(yè)電子所占比例達(dá)近17%，TMT（電子、通信、傳媒、計(jì)算機(jī)）合計(jì)配比達(dá)近30%。
由此可見，主動(dòng)權(quán)益Alpha未來(lái)的可持續(xù)性，或與市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格的持續(xù)性有所關(guān)聯(lián)。隨著2024年9月以來(lái)的政策轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，疊加近期豆包、DeepSeek等大模型的橫空出世，反映出中國(guó)科技領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步顯著，系統(tǒng)性地增強(qiáng)了投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)或更為強(qiáng)勢(shì)且具備持續(xù)性，市場(chǎng)以科技成長(zhǎng)為主的主線也逐步清晰。指數(shù)的走勢(shì)似乎也逐步驗(yàn)證了這一點(diǎn)——今年以來(lái)（截至2月14日），WIND偏股基金指數(shù)收益率為4.27%，收益率顯著高于上證指數(shù)、滬深300等主流寬基指數(shù)，具備相對(duì)可觀的超額收益Alpha。
WIND偏股基金指數(shù)代表了主動(dòng)權(quán)益基金整體的收益率，而一些風(fēng)格偏向科技成長(zhǎng)、關(guān)注布局高景氣賽道的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理及其產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為突出——部分銳度彈性高的產(chǎn)品，或由于重倉(cāng)機(jī)器人等新興領(lǐng)域，今年以來(lái)收益率已超40%；部分基金經(jīng)理由于前瞻布局AI應(yīng)用等細(xì)分賽道，其管理的產(chǎn)品相關(guān)表現(xiàn)也優(yōu)于同類主題的被動(dòng)基金產(chǎn)品，展現(xiàn)出了較強(qiáng)的Alpha獲取能力。
綜上所述，若市場(chǎng)繼續(xù)保持成長(zhǎng)風(fēng)格主線且流動(dòng)性維持高位，主動(dòng)權(quán)益基金的Alpha彈性有望進(jìn)一步放大，人形機(jī)器人、AI端側(cè)應(yīng)用等新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的加速落地，可能成為超額收益擴(kuò)大的重要來(lái)源。
2、如何布局相關(guān)機(jī)會(huì)？
我們認(rèn)為，當(dāng)下投資者配置主動(dòng)權(quán)益基金或更為合適。不少投資者可能關(guān)注一些在春節(jié)前后的行情中展現(xiàn)出較好收益彈性的產(chǎn)品，我們認(rèn)為這或許是較為合適的布局方法之一，但需要注意的是，這類產(chǎn)品或由于較為集中布局某個(gè)單一賽道，集中度和波動(dòng)或相對(duì)較大，需注意“盈虧同源”的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)多數(shù)投資者而言，中長(zhǎng)期持有此類產(chǎn)品的難度亦或有所增加。
均衡配置或是更為合適的思路，但需要注意的是主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化較大，今年以來(lái)（截至2月14日），全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金收益率的首尾差已然近50%，由此也反映出基金優(yōu)選的重要性。
對(duì)于自己構(gòu)建、跟蹤管理基金組合較為吃力的投資者來(lái)說(shuō)，選擇偏股FOF基金類產(chǎn)品進(jìn)行相關(guān)布局或是更為便利的方式。部分偏股FOF基金從其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（例如某些產(chǎn)品以中證金選偏股基金指數(shù)為基準(zhǔn)，該指數(shù)優(yōu)選不超過150只業(yè)績(jī)優(yōu)異且穩(wěn)健的主動(dòng)權(quán)益基金作為樣本進(jìn)行編制，用以表征市場(chǎng)優(yōu)秀基金經(jīng)理和產(chǎn)品的整體業(yè)績(jī)走勢(shì)）便可看出產(chǎn)品目標(biāo)定位明確，即力爭(zhēng)獲得比優(yōu)質(zhì)主動(dòng)權(quán)益基金更好的超額表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點(diǎn)和判斷僅是基于當(dāng)前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人及市場(chǎng)上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。