黃金價(jià)格自2024年以來(lái)一路高歌猛進(jìn)，但在近期出現(xiàn)了幅度相對(duì)較大的回調(diào)，個(gè)中緣由有哪些？后續(xù)機(jī)會(huì)如何看待？
1、黃金2024以來(lái)為何一度如此強(qiáng)勢(shì)？
我們認(rèn)為或與以下三點(diǎn)有關(guān)：
（1）央行購(gòu)金
全球政府部門的黃金需求，主要體現(xiàn)為各國(guó)央行購(gòu)金規(guī)模，這也是近年來(lái)支撐金價(jià)上行的最重要因素之一。各國(guó)央行購(gòu)金保持強(qiáng)勁，成為金價(jià)的“托底者”。
中國(guó)央行也在2024年多次增持黃金儲(chǔ)備，2024年5月至10月暫停了6個(gè)月后（主要或因國(guó)際金價(jià)處于當(dāng)時(shí)的相對(duì)高位），又于2024年11月重啟購(gòu)金；2025年1月，中國(guó)央行再次增持黃金——根據(jù)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月末黃金儲(chǔ)備為7345萬(wàn)盎司，較去年12月末的7329萬(wàn)盎司增持了16萬(wàn)盎司，環(huán)比增長(zhǎng)0.22%。黃金儲(chǔ)備的持續(xù)增加有助于優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)人民幣的國(guó)際信用。中國(guó)央行增持黃金不僅順應(yīng)全球央行購(gòu)金潮，更通過(guò)“硬通貨”屬性為人民幣國(guó)際化提供背書(shū)。
（2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與避險(xiǎn)需求
中東局勢(shì)（如巴以沖突、伊朗與以色列緊張關(guān)系）和俄烏沖突的反復(fù)升級(jí)，刺激了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。2024年8月黃金突破2500美元/盎司關(guān)口后，地緣風(fēng)險(xiǎn)成為支撐金價(jià)的重要因素。此外，特朗普再次當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，地緣政治不確定性增加，進(jìn)一步強(qiáng)化了黃金的避險(xiǎn)屬性，加大了黃金的投資需求。
（3）美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與通脹博弈
2024年黃金的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)或與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向相關(guān)。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟后，美元流動(dòng)性邊際寬松，美元價(jià)格或呈現(xiàn)波動(dòng)和走弱趨勢(shì)，黃金作為美元的替代資產(chǎn)的價(jià)值凸顯，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格得到支撐。此外，從通脹角度看，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹粘性的擔(dān)憂持續(xù)存在，導(dǎo)致實(shí)際利率預(yù)期波動(dòng)，推動(dòng)黃金作為抗通脹資產(chǎn)的吸引力上升。
2、黃金近期為何調(diào)整？
（1）美國(guó)降息幅度的預(yù)期減弱：2025年初，美聯(lián)儲(chǔ)因通脹擔(dān)憂放緩降息節(jié)奏，美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派信號(hào)，強(qiáng)調(diào)在通脹未明顯回落前不應(yīng)過(guò)早調(diào)整貨幣政策。市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期有所降溫，高利率環(huán)境增加了持有黃金的機(jī)會(huì)成本，削弱了黃金的吸引力，導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌。此外，美國(guó)較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如非農(nóng)就業(yè)等）進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)對(duì)快速降息的預(yù)期。
（2）風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，黃金吸引力或相對(duì)降低：2025年初，全球股市（如美股、A股）在AI等技術(shù)突破下表現(xiàn)強(qiáng)勁，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資需求加大，一定程度上削弱了黃金的避險(xiǎn)吸引力。近期，俄烏沖突等地緣緊張局勢(shì)似乎有緩和跡象，市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求或隨之減少，或?qū)е曼S金價(jià)格承壓下跌。
此外，由于前期黃金價(jià)格持續(xù)攀升，市場(chǎng)積累了大量獲利盤，隨著價(jià)格達(dá)到高位，部分投資者或選擇獲利了結(jié)，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)一定的拋售壓力，引發(fā)黃金價(jià)格的波動(dòng)。
3、黃金后續(xù)投資機(jī)會(huì)如何看待？
（1）短期維度：短期內(nèi)，黃金價(jià)格可能繼續(xù)面臨一定的調(diào)整壓力。美元指數(shù)的波動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性仍將對(duì)黃金價(jià)格形成影響，因此，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度和節(jié)奏仍是核心變量——若美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，降息預(yù)期可能重新升溫，美元走弱將提振黃金；反之，若通脹粘性持續(xù)，高利率環(huán)境將繼續(xù)對(duì)金價(jià)的抬升形成一定掣肘，投資者需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)與特朗普政府的政策博弈，尤其是財(cái)政赤字?jǐn)U張對(duì)美元信用長(zhǎng)期削弱的影響。
俄烏沖突等地緣博弈事件，也可能推升或進(jìn)一步降低避險(xiǎn)需求，這取決于多方的談判結(jié)果，從近期美國(guó)與烏克蘭等會(huì)談來(lái)看，達(dá)成較為一致的結(jié)果或仍需時(shí)間。此外，市場(chǎng)情緒的波動(dòng)和技術(shù)性調(diào)整需求也可能導(dǎo)致黃金價(jià)格在短期內(nèi)繼續(xù)震蕩。
（2）中長(zhǎng)期維度：從中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金的基本面依然堅(jiān)挺，具有較強(qiáng)的投資潛力——全球經(jīng)濟(jì)的不確定性（如地緣政治緊張局勢(shì)、貿(mào)易摩擦等）依然存在，這些因素或?qū)⒊掷m(xù)為黃金提供避險(xiǎn)需求；通脹預(yù)期仍然存在，黃金作為抗通脹資產(chǎn)的價(jià)值不容忽視；各國(guó)央行的購(gòu)金需求也將繼續(xù)對(duì)黃金價(jià)格形成支撐；此外，全球“去美元化”趨勢(shì)仍在延續(xù)，或有望推動(dòng)黃金價(jià)格在中長(zhǎng)期內(nèi)保持上漲態(tài)勢(shì)。
對(duì)黃金的投資者而言，我們認(rèn)為，根據(jù)不同的投資目標(biāo)，后續(xù)或可采取不同的投資方式：
l落袋為安：如果投資目標(biāo)是短期獲利，且當(dāng)前已達(dá)到預(yù)期收益，那么可以考慮部分或全部獲利了結(jié)，鎖定收益。但需注意，市場(chǎng)是波動(dòng)的，過(guò)早地“落袋為安”可能會(huì)錯(cuò)過(guò)后續(xù)的上漲機(jī)會(huì)。
l長(zhǎng)期持有：如果看好黃金的長(zhǎng)期投資價(jià)值，且投資目標(biāo)是長(zhǎng)期資產(chǎn)保值增值，那么可以考慮繼續(xù)持有，在黃金價(jià)格回調(diào)時(shí)，可適當(dāng)增持黃金ETF等黃金投資工具——這一操作與央行購(gòu)金的行為類似，逢低買入，降低持倉(cāng)成本。
l資產(chǎn)配置：如果打算將黃金作為資產(chǎn)配置的一部分，可參考橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐的建議，配置 5%至10% 的黃金作為對(duì)沖工具，這一配置比例從組合和風(fēng)險(xiǎn)分散的角度來(lái)看是相對(duì)較為合理的。投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，在配置一定比例黃金的同時(shí)，合理布局其他大類資產(chǎn)（如國(guó)債、股票、基金等），以分散風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點(diǎn)和判斷僅是基于當(dāng)前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人及市場(chǎng)上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。