過去幾年，“被動(dòng)投資崛起”是基金市場(chǎng)的熱門話題——ETF、寬基指數(shù)憑借低費(fèi)率、透明度較高等優(yōu)勢(shì)，規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，2024 年，被動(dòng)權(quán)益基金的整體規(guī)模首次超過主動(dòng)權(quán)益基金，市場(chǎng)一度認(rèn)為“主動(dòng)權(quán)益基金已進(jìn)入至暗時(shí)刻”。然而，2025年以來，主動(dòng)權(quán)益基金的整體表現(xiàn)卻明顯優(yōu)于被動(dòng)權(quán)益基金，代表主動(dòng)權(quán)益基金平均業(yè)績(jī)的萬得普通股票型基金指數(shù)和萬得偏股混合型基金指數(shù)今年以來跑贏多數(shù)寬基，主動(dòng)權(quán)益基金重新展現(xiàn)了“選股 Alpha”的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)正在見證一輪主動(dòng)權(quán)益基金Alpha的回歸。
一、主動(dòng)權(quán)益基金的優(yōu)勢(shì)正在回歸
截至9月12日，代表主動(dòng)權(quán)益基金平均業(yè)績(jī)的萬得普通股票型基金指數(shù)和萬得偏股混合型基金指數(shù)今年以來分別上漲 30.54% 和 30.58%，整體表現(xiàn)顯著跑贏滬深300、中證500等多數(shù)寬基指數(shù)。更值得關(guān)注的是，今年以來漲幅超過100%的公募基金產(chǎn)品已多達(dá) 43只，其中35只是主動(dòng)權(quán)益類基金。
二、為什么會(huì)出現(xiàn)這種變化？
此前的《投基有道》文章中我們?cè)岬?/span>：“長(zhǎng)期以來，主動(dòng)權(quán)益基金在配置上更多偏向成長(zhǎng)，以期積極把握市場(chǎng)中各類新興產(chǎn)業(yè)亦或是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展與成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)”。事實(shí)上，過去幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于動(dòng)能更替的關(guān)鍵階段：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩、盈利承壓，新興產(chǎn)業(yè)雖然方向明確，但成長(zhǎng)曲線尚未完全打開，高景氣板塊供給有限。進(jìn)入 2025 年，局面出現(xiàn)了明顯改善——AI、機(jī)器人、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等前沿領(lǐng)域持續(xù)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)落地，新興產(chǎn)業(yè)的景氣度開始釋放，為主動(dòng)權(quán)益基金提供了更廣闊的選股空間與把握行業(yè)輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。
在震蕩與分化并存的市場(chǎng)環(huán)境中，當(dāng)行業(yè)輪動(dòng)加快、板塊切換頻繁、個(gè)股表現(xiàn)差異不斷拉大時(shí)，相較被動(dòng)投資，主動(dòng)權(quán)益基金的基金經(jīng)理通常更有可能憑借對(duì)行業(yè)趨勢(shì)和個(gè)股基本面的研究，靈活調(diào)整配置方向，通過精選賽道與龍頭公司來捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，提升組合的超額收益。
三、主動(dòng)Alpha回歸背景下，F(xiàn)OF價(jià)值凸顯
1. 專業(yè)篩選，降低選擇難度
今年以來截至9月12日，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的首尾差已超200%，即便同屬一個(gè)賽道，不同基金經(jīng)理的風(fēng)格與能力也可能帶來顯著的業(yè)績(jī)分化，普通投資者或難以判斷誰能夠真正持續(xù)創(chuàng)造超額收益。專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理的FOF，則可通過深入的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估與風(fēng)格分析，從眾多主動(dòng)權(quán)益基金中篩選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并組合配置不同類型的基金，助力投資者“優(yōu)中選優(yōu)”，提升投資效率。
2. 分散風(fēng)險(xiǎn)，平滑波動(dòng)
單只主動(dòng)權(quán)益基金可能因行業(yè)集中度過高或風(fēng)格偏向過于鮮明，導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯。FOF 通過跨行業(yè)、跨風(fēng)格、跨資產(chǎn)的組合配置，可較為有效地分散單一基金帶來的風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)使投資者既能分享成長(zhǎng)型基金在景氣賽道中的超額收益，又能依靠?jī)r(jià)值型或穩(wěn)健型基金對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)，弱化單一風(fēng)格“失靈”可能對(duì)組合帶來的沖擊。
3. 動(dòng)態(tài)配置，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健
優(yōu)秀的 FOF 產(chǎn)品不僅僅是“基金的集合”，更重要的是具備動(dòng)態(tài)調(diào)整能力。管理人會(huì)結(jié)合宏觀環(huán)境、市場(chǎng)風(fēng)格變化與流動(dòng)性狀況，靈活調(diào)整倉(cāng)位和基金風(fēng)格比例，努力構(gòu)建出“Beta 打底 + Alpha 增強(qiáng)”的投資組合。這種動(dòng)態(tài)配置模式，使得 FOF 更適合長(zhǎng)期持有，或能為投資者提供穿越市場(chǎng)周期的穩(wěn)健回報(bào)。
綜上所述，被動(dòng)投資的崛起是一種趨勢(shì)，但這并不意味著主動(dòng)投資價(jià)值的消失。今年以來的市場(chǎng)表現(xiàn)已證明：在行業(yè)輪動(dòng)加快、個(gè)股分化顯著的背景下，主動(dòng)權(quán)益基金能夠憑借研究與選擇優(yōu)勢(shì)，再度展現(xiàn)出 Alpha 的力量。與此同時(shí)，F(xiàn)OF 作為“專業(yè)選基”的工具，在主動(dòng) Alpha 回歸的大環(huán)境下，也日益凸顯其價(jià)值，或可幫助投資者甄別優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理，并通過組合配置分散風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整，充分發(fā)揮 “Beta 打底 + Alpha 增強(qiáng)”的效應(yīng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點(diǎn)和判斷僅是基于當(dāng)前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人及市場(chǎng)上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。